棕榈油：多空交织 库存低位 关注价差

【3 月 CBOT 豆油及郑菜油重心上移，CBOT 大豆及连豆棕油区间运行】产地方面，3 月马棕产量增 5 - 6%，出口数据增减分化。印尼 1 月棕榈油库存增至 293 万吨，2 月出口达 206 万吨，上调 4 月毛棕参考价至 961.54 美元/吨，并计划提升棕榈油出口专向税至 4.5 - 10%。2 月美豆压榨量自纪录次高回落，2 月加拿大菜籽压榨量环比降 12.66%。国内，1 - 2 月棕榈油进口下滑 44.9%，大豆、菜籽和菜油进口分别增 4.4%、26.89%和 19.1%。豆油现货成交较好，棕榈油刚需为主。棕榈油近月买船较少，库存再度降至 40 万吨以下；菜油库存继续创纪录、83 万吨。 策略上，巴西大豆收获接近尾声，供应节奏加快；4 月 2 日美对等关税引发担忧；美豆压榨需求放缓不过美国生柴义务量将大幅提升的消息引发 CBOT 豆油攀升并向其他油脂及成本端传导；且机构预估 2025 年美豆种植面积下降；多空交织，CBOT 大豆围绕 1000 整数关口运行。3 月马棕产量增加，出口数据分化，预计月末库存止降；印尼 1 月棕榈油库存增加，2 月出口好转，上调 4 月毛棕参考价并计划上调棕榈油出口专项税，不 B40 仍未有实施消息公布；国内棕榈油进口及库存均偏低，印度植物油库存降至 3 年低位；多空交织，缺乏趋势性指引，内外棕榈油高位反复。中对加菜油菜粕大幅度关税反制，菜系远期供应忧虑担忧增加；不过 1 - 2 月国内菜系进口大增，菜油库存继续创纪录，延续宽现实紧预期格局。 操作上，关税及美生柴政策再度扰动市场，菜油破位上行；棕榈油高位盘整，不过产地进入增产季后支撑减弱将限制棕榈油向上空间，且中长期面临回调压力，建议关注中长期菜棕价差走扩机会。